贵金属“黑色一周”：黄金失守4500美元，白银创四年最大单日跌幅

5月18日亚洲早盘，现货黄金最低探至4480美元/盎司，为3月下旬以来首次跌破4500美元心理大关；同一时段，现货白银暴跌逾4%，失守74美元，短短三个交易日累计跌幅接近11%。

宏观与政策双重挤压：美元飙升、美债收益率狂飙

美国4月CPI同比回升至3.8%，核心PPI更是跳升至6%，远高于预期。通胀黏性重燃市场对美联储“加息加时赛”的恐慌，美元指数四连阳突破99，10年期美债收益率单日飙升14bp至4.60%，无息资产黄金首当其冲。

印度关税突袭：全球最大白银进口国“关门”

5月13日，印度政府突然将金银进口税率从6%大幅调升至15%，即刻生效。作为去年860吨黄金的买家，印度国内金价瞬间对伦敦折价逾200美元，实物买盘急冻，成为空头加码的“最后稻草”。

白银为何比黄金更惨？高杠杆、小市场、工业需求三杀

南华期货贵金属首席夏莹莹指出，白银兼具金融与工业属性，仓位过度拥挤后遭遇三重打击：一是宏观预期修正，二是中东地缘溢价回吐，三是83美元假突破后的技术踩踏。泰国期货交易所甚至暂停白银线上交易，可见波动之剧烈。

机构观点盘点：短空长多成共识，央行购金仍是底牌

摩根大通将2026年黄金均价预测下调8%至5243美元，但维持年底上看6000美元的判断；高盛继续给出5400美元的目标价，并预计下半年全球央行月均购金60吨。多数卖方认为，只要降息周期终将到来，贵金属中长期重心仍向上。

风险清单：再加息、央行放缓、流动性危机

分析人士提醒，若美国核心PCE再超预期，市场或重新定价“再加息”；各国央行购金节奏若显著放缓，将削弱需求端支撑；而一旦美元流动性骤紧，黄金可能短暂丧失避险光环，与风险资产同步下挫。

展望：震荡磨底期或延续，等待政策路径明朗

在“滞胀”与“降息”两条宏观路线尚未清晰前，金银大概率维持高波动、弱趋势。短线投资者宜关注4400美元黄金支撑位与75美元白银成本线；中长期多头则可逢低布局，静待货币宽松重启带来的新一轮主升浪。