从1604亿到1565亿：沪农商行理财规模“逆生长”背后

上市第四年，沪农商行（601825）却交出了一份“瘦身”答卷。最新监管报告显示，截至2025年末，其存量理财产品仅347只，规模1565.2亿元，比2021年8月IPO时的1604亿元缩水近40亿元。在股份行、城商行理财子狂飙突进的年代，这家沪上农商龙头反而被迫“踩刹车”。

罚单时间轴：合规旧账反复被翻

2018—2019年间，老产品接新资产、信息披露缺位等操作，为日后埋下雷。2021年9月，上市尚不足月，沪农商行就连吃两张罚单，合计被罚245万元，理财业务成为“重灾区”。2024年12月、2025年3月，上海金融监管局又相继开出155万元、860万元罚单，销售适当性、估值合理性、公平交易原则等全流程漏洞被逐条点名。四年累计超2200万元罚没，理财违规反复出现，整改“回潮”令市场对其内控打上问号。

2026大限逼近：压降自营、狂飙代销

监管对无理财子公司的中小银行划出“2026年底前压降清零”红线，沪农商行选择主动缩表。2025年年报中，“完成规模压降”被写入战略总结。为稳住客户与中间收入，该行迅速把资源转向代销渠道，全年代销理财规模同比增两倍，代理手续费近15亿元，非息收入占比抬升至25.3%，“安享财富”品牌加速数智化转型。然而，渠道费模式利润薄、品牌沉淀弱，难以替代自营投研带来的长期竞争力。

牌照断供期：8家候场、审批升级

在2025年业绩会上，行长汪明坦言“理财子公司申设正在推进”。但现实严峻：自2023年底浙银理财获批后，监管已按下暂停键，审批权上收至中央金融委办公室，注册资本10亿元只是“起步价”。目前排队候场的中小银行约8家，四川、江苏、浙江等地更以“联合申设”模式抱团突围，资产规模动辄3万亿—7万亿。相比之下，罚单阴影未散的沪农商行独自闯关，不确定性陡增。

十字路口：自营退场与牌照突围

行业数据直观呈现“马太效应”——2025年末全国仅剩159家银行存续理财，数量一年锐减59家；32家理财公司却坐拥78%市场份额。旧模式退场已成定局，新船票却一票难求。对于沪农商行而言，继续压降自营、扩大代销只是权宜之计，拿下理财子公司才是重塑财富增长曲线的关键一役。在监管趋严与同业竞速的双重压力下，这场牌照突围战将决定其未来十年的财富江湖地位。