行情速览：国际金价高位拉锯，国内投资金条跌破千元关口

Wind统计显示，5月COMEX黄金期货围绕4500美元/盎司反复争夺，月内累计回调逾2%。现货端迅速跟跌，北京菜百、老凤祥等门店投资金条报价普遍回落至995元/克附近，工艺金条、纪念章同步降至1200元/克上下。借助“520”营销节点，周大生、六福等零售商将饰金挂牌价下调至1200元/克左右，仍难掩客流稀疏。

需求结构剧变：首饰遇冷、投资金条火爆

中国黄金协会发布的2026年一季度数据显示，全国黄金消费303.3吨，同比仅增4.4%。其中，首饰用金84.6吨，骤降37%；金条与金币合计202吨，大增46%；工业用金16.6吨，下滑7.4%。高金价叠加经济不确定性，消费者更愿购买溢价低、易变现的投资型产品，银行渠道金条销量同比翻倍。

资本聚焦：机构扎堆调研矿企并购与增产计划

二级市场方面，近一个月已有二十余家黄金公司获密集调研，资源并购及产量指引成为核心议题。

  • 招金矿业：明确“外延式扩张”战略，重点锁定海外近产项目，斐济瓦图科拉金矿整合案已进入尽职调查尾声。
  • 恒邦股份：主做黄金冶炼，石坞金矿42%权益待注入江西黄金后，再评估股权收购时机；辽上金矿扩能项目进度21%，2027年底前或贡献增量。
  • 晓程科技：加纳FGM选厂试车就绪，因检修导致Q1产量下滑，尾矿库征地完成后预计下半年放量。
  • 四川黄金：高品位金精矿供不应求，产能利用率维持90%以上，客户主动锁价长单已排至三季度。

业绩分化：矿企利润倍增，珠宝商关店止血

价格红利最先惠及上游。中金黄金2026年Q1营收226亿元，同比增52%；归母净利23.8亿元，同比大增129%，矿产金毛利率升至45%。

终端零售则寒意逼人。周大生同期营收19.5亿元，下滑27%，虽靠套保实现净利2.9亿元、增16%，但过去十二个月净关店538家。公司管理层在业绩会上坦言，高金价抑制了非刚需消费，预计年内将继续整合低效门店，等待金价回稳与婚庆需求复苏。

展望：金价高位或成常态，产业链两端策略迥异

美联储降息预期反复、地缘冲突此起彼伏，使黄金避险属性持续发酵。业内普遍预计，4500美元/盎司平台短期难破，但波动率将显著放大。上游矿企趁高金价加速扩产、并购资源；下游零售商则转向“轻资产+线上定制”，降低库存风险。投资者若想分享金价红利，可重点关注矿产自给率高、成本低于1000美元/盎司的纯金矿股，以及具备套期保值能力的银行渠道投资金条。